Tokenisation et méthode de valorisation

Tous les actifs du “monde réel” (corporels et incorporels — au sens de la finance d’entreprise) seront touchés par la tokenisation. Ceux qui émergeront le plus sont ceux qui trouveront une réelle utilité pour l’utilisateur final, couplée à une expérience utilisateur et une interface ergonomique que votre grand-mère pourrait utiliser.

Parmi ces actifs “tokenisables” transformés en titres digitalisés, vous trouverez :

• Intérêts : qu’ils soient privés, publics (attention en fonction des zones géographiques), fonds (Capital investissement/capital-risque/immobilier)
• Produits de base
• Dettes d’entreprises/prêts/crédits (ils sont de plusieurs types): la blockchain peut rendre l’emprunt plus sûr et plus contrôlable, ce qui permettrait de réduire les taux d’intérêt et de contrôler les écarts. (Sécurisé fait référence aux 143 millions de données américaines piratées chez Equifax, vérifiable fait référence aux subprimes, Diminution fait référence à l’augmentation de la compétitivité que la chaîne de financement permet (la géographie n’étant pas une contrainte).
• Accords sur les redevances
• Contrats d’investissement
• Contrats à terme sur titres
• Tout actif produisant des revenus

Exemple de l’immobilier

Il n’y a pas de meilleur cas d’utilisation. Les gens connaissent les titres de propriété. Vous pouvez en réalité symboliser non seulement la propriété (équité partielle), mais aussi simplement les revenus locatifs ou les droits d’utilisation de l’actif sous-jacent (comme je le répète sans cesse dans le cas des cas d’utilisation en copropriété ou des cas d’utilisation hybride copropriété/cohabitation).

• La propriété fractionnée augmente la liquidité. Comme le jeton est divisible ET fongible, cela facilite le processus ET l’accessibilité de ces instruments sans sous-estimer le prix de l’actif sous-jacent (c’est ce qu’on appelle la “prime de liquidité”, qui représente généralement jusqu’à 30 %). (Dans le processus d’investissement, vous êtes généralement soit par l’actif ou non. Avec un actif à jetons, vous pourriez acheter une fraction aussi facilement que dans l’ancien système)
• L’accessibilité de ce jeton permet une plus grande diversification en termes de classe d’actifs (au sein de l’immobilier ou non…) et entre les zones géographiques. (J’aime appeler celui-ci : “Super-Diversification” même si ce n’est qu’une diversification. Dans l’optimisation d’un portefeuille, vous optimisez généralement à l’entier, avec l’actif tokenisé vous avez jusqu’à 18 décimales)
• La preuve de la propriété permet d’éviter les éventuels coûts administratifs et les erreurs humaines opérationnelles de rapprochement, c’est le double problème des dépenses. (Cf. Dole Foods — Bloomberg)

Exemple de capital-investissement / capital-risque :

Les modèles traditionnels prévoient une période de blocage pour les investisseurs (LP), de la formation du capital à l’événement de liquidité, car les actifs du fonds (Start-ups) brûlent les liquidités initiales pour se développer. Par conséquent, il serait extrêmement coûteux pour le fonds de procéder à des rachats. Avec Digital Securities sur la blockchain, le fonds serait en mesure de bloquer le capital (maintenir le tableau de capitalisation) sans bloquer les investisseurs car le marché secondaire ne peut pas par les propriétés du jeton telles que l’absence de double dépense possible, l’immunité du dossier, les protocoles de conformité…). L’investisseur de ce type de fonds voit ses options de vente de son jeton augmenter en plus des sorties habituelles, comme cela était possible dans le cadre de l’ancien système de liquidité. Du côté des fonds, Digital Securities offre l’accès à un plus grand nombre d’investisseurs potentiels / de capitaux pour s’exposer à ce type de véhicule d’investissement compte tenu de la juridiction légale dans laquelle ils sont basés. Là encore, les protocoles de conformité faciliteront le processus de formation de capital en rationalisant la plupart des opérations pour les investisseurs qui embarquent. Ainsi, les gestionnaires de fonds auront la possibilité d’opérer avec un degré élevé d’autonomie par rapport à leurs investisseurs.

Qu’en est-il de la divulgation ?

Les fonds devront informer les investisseurs de la valeur nette d’inventaire (VNI) et des avoirs en portefeuille (comme le fait déjà Spice VC tous les trimestres). Comme les marchés privés sont “privés”, ils n’étaient auparavant pas obligés de déclarer quoi que ce soit. Mais maintenant qu’ils disposent d’une base d’investisseurs plus importante, peut-être du monde entier, suite à la fixation des prix en temps réel sur les bourses, ils doivent divulguer les rapports sur la VNI aux investisseurs. C’est une question de responsabilité et de crédibilité pour permettre une plus grande transparence et démocratisation. (Il y a là une possibilité de créer le prochain Bloomberg)

Méthodes de valorisation

Les Titres digitalisés sont des titres. Par conséquent, en fonction de l’actif sous-jacent, diverses méthodes statistiques peuvent être utilisées pour modéliser leur valorisation.

Tout d’abord, les variables hors blockchain jouent un rôle majeur dans la valorisation des titres. La méthode la plus simple est l’évaluation de l’actif sous-jacent lui-même. Qu’il s’agisse de biens immobiliers ou de capitaux propres d’une société privée, s’il y a une appréciation du prix de l’actif, elle se reflètera très probablement dans l’évaluation en temps réel du titre. En outre, les rentrées de fonds et les dividendes sont fortement corrélés au prix. Ensuite, chaque évaluation doit prendre en considération un facteur de risque de défaut de paiement potentiel, en particulier pour les dettes ou les baux immobiliers. Enfin, et plus particulièrement dans le domaine naissant des jetons, la liquidité jouera certainement un rôle majeur dans la méthode d’évaluation.

Dans l’optimisation des portefeuilles, les modèles de taxation et d’assurance du sous-jacent sont également pris en considération.

Par conséquent, des modèles tels que le modèle d’actualisation des dividendes, la méthode du revenu résiduel, l’actualisation des flux de trésorerie doivent vous être familiers. (Un argument de plus qui prouve que les Digital Securities ne sont pas une nouvelle classe d’actifs, même si le paysage réglementaire n’est pas nécessairement adapté)

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